大众网·海报新闻记者 宋嵩

6月10日，苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）开启申购，华之杰发行总数约2500万股，网上发行约为800万股，发行市盈率13.05倍，申购代码为：732400，申购价格：19.88元，保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司。

近年来，华之杰的IPO进程成为资本市场热议焦点。这家曾在科创板铩羽而归、如今转战主板的企业，上市之路波折不断，看似即将踏入资本市场，实则在营收结构简单、研发投入“贫血”、监管与运营风险激增等方面深陷问题漩涡。

营收过于依赖大客户

招股书显示，华之杰在报告期内的营收分别为10.19亿元、9.37亿元和12.3亿元。实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.21亿元、1.54亿元。报告期内，公司的总和毛利率分别为21.5%、26.46%、25.99%。

报告期内，公司前五大客户分别为百得集团、TTI集团、东成集团、拓邦股份、和而泰，他们的销售收入金额合计分别为6.86亿元、6.42亿元和8.71亿元，占营业收入的比例分别为67.32%、68.55%和70.78%。

这种与竞争对手深度绑定的情形可能给华之杰带来一定的风险。一旦核心客户的订单出现波动，华之杰的业绩将受到相应的影响。

此外，截至报告期各期末，华之杰的应收账款账面价值分别为2.21亿元、2.66亿元和3.93亿元，占流动资产比例分别为32.41%、31.9%和34.16%，应收账款账面价值在报告期内持续上升，占流动资产的比例较高，若主要客户的财务状况出现不利变化，公司将面临应收账款增加、坏账损失风险加剧的挑战。

研发投入不足影响竞争力